财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来(lái)了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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